科技反弹，持续性如何？
本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：
1.阻力信号闪烁，AI赛道反弹有限；
2.短期事件驱动衰减，仍可关注两个方向
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新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。
1.阻力信号闪烁，AI赛道反弹有限
上周五A股市场出现明显反弹，尤其是科技板块，成长股聚集的创业板指涨幅2.25%，科创50指数涨幅接近3%。大家最关心的问题就是，这种涨势有没有可能继续延续？尤其是在美联储加息落地之后，这一轮全球科技板块形成共振式小幅反弹，还有多大潜力？我们结合这个周末发生的重要消息，一起来分析一下、前瞻一下。
首先给出一个结论，我们认为对于这一轮科技板块的反弹，不要寄予太大希望。最近这一周，我们的观点都没有变化，我们对它的定义就是，重要事件落地后的小反弹。
这个周末，大家也看到人工智能细分领域开始出现更多扰动情绪的噪音和压力。最典型的是英国《金融时报》的一篇报道，认为美国科技公司甲骨文最近有一笔180亿美元的贷款，遭到了银行抛售。现在它的面值已经跌了近10%，以这样的降价抛售资产，背后银行的考虑估计就是风险问题。
如果金融行业内部对相关AI债务已经出现降价，而且针对的还不是一家二流或三流公司，而是相对头部的人工智能基建类公司甲骨文，就要警惕它在全行业中的代表性。要知道这些头部公司现在整体财报都已经出现压力，完全靠自有现金流支撑未来资本开支已经不现实，开始大额向外融资。现在有金融机构已经开始降低对它的认可度、降低信用评级，并且降价销售它的贷款，实际上意味着它未来如果还想继续在市场上借债，就要付出更高成本，也就是把利率拉得越来越高，这会让它未来的财务模型越来越难自圆其说，什么时候能够还钱变得更加遥遥无期，市场对它的信赖度也会下降。债券融资如果不顺，不得不去搞股权融资，股权融资又会进一步打压股价，也会让市场变冷。所以这是一连串效应，最终会影响到整个人工智能产业链未来的投资规模，因为融不来钱，就投不出去。
过去这两年里，我们知道行业当中有很多细分领域赚得盆满钵满，包括卖芯片的、卖液冷的、卖光模块的、卖存储的，日子都过得不要太好。之所以会有这么强的财富效应，是因为上游的一些大公司真的愿意花钱，每年的资本开支可能都是以万亿美元来计算的。未来如果受限于外部融资不够、钱不够，真的有可能对投资规模造成限制，还是要有相当警惕。
除了甲骨文被爆出来的事件之外，这个周末我们还看到一些消费电子公司开始发声，开始质疑人工智能上游零部件涨价的逻辑。之前大家看到的是存储芯片不断涨价，股票市场中也一直是香饽饽。现在像台湾宏碁电脑董事长也出来表达了不同声音，他说存储价格持续上涨的时间可能快到了拐点，他个人认为在2027年年中，可能会看到这些零部件价格上涨见顶。如果按照投资市场当中提前半年反映的话，其实留下来的时间不多了，这是一个来自业内的反馈声音，值得大家去思考、去重视。
另外还有一些非经济的制约因素，变成了很大阻力，像我们之前跟大家聊到过的，美国内部有些地区的老百姓其实反对建数据中心，也有很多示威游行。过去这半年里，反对声浪越来越大，老百姓担心的是这些数据中心建成之后，跟自己抢水抢电，而且一不开心还要跟自己抢工作，落不了太多好处。
马上到了美国中期选举，这样的声浪越来越强，背后可能跟美国不同党派之间互相操纵舆论有一定关系，但我们看到它实际上确实会阻止一部分数据中心落地。像美国这边有一个数据中心重镇，就是美国的弗吉尼亚州，现在已经签署行政令，要放缓数据中心电力审批，组建人工智能工作组，这就是一个实际落地的动作。所以现在可能看到的这种阻力还是零零星星、局部的，但当所有上面说到的不利因素集中到一起的时候，都有可能会改变目前的方向。
最后对于美国的这些科技龙头公司来说，一个压制因素是来自中国的竞争，这是更麻烦的压制力量。最近也有中国的一些科技投资人到美国硅谷考察，回来之后一改之前的传统观念，很多新发现认为中国和美国在人工智能的差距方面，可能没有想象中那么大。之前是明显有代际上的差距，但现在发现中国其实有一些领域已经实现了反超，包括在多模态模型的训练、人力的运营等方向上，甚至美国硅谷小圈层里有一些人有这样的想法，认为干不过中国内部的公司。当然这并不是说体现在人工智能所有产业链、所有环节当中，现在只是零零星星开始出现了一些，但这些足以产生一些心理震慑能力。要知道以前的时候，美国的科技公司为什么可以拿到那么多金融资源、拿到那么高的估值？其实是因为它独特的身份或者独特的竞争优势，当市场上只有这一家的时候，大家往往给它的估值比较高，当它出现了一个有力的竞争对手，它的客户可以做选择的时候，它就没有办法无限度占用这么多金融资源、人力资源以及客户资源，不可能肆意涨价，整个估值就要重新来算了。这也解释了为什么过去这段时间，大家看到美国的这些大模型公司，包括Anthropic还有OpenAI，不喜欢中国的原因，这深刻影响了它的变现和赚钱逻辑，也影响了它未来可能在股票市场当中能够拿到的估值。
2.短期事件驱动衰减，仍可关注两个方向
以上这些因素都是最近这段时间新出现的，或者是正在加剧的一些因素。最后一个我们稍微回到金融市场本身来看，这一轮科技板块的小反弹，其实跟美联储加息消息落地有关系，现在靴子落地已经大概3天左右时间，市场上对这个重要事件已经做了一轮反应，所以它体现出来的惯性向上的力量，个人理解是在衰减的。我们对于目前这一小轮反弹，就只能把它定义成阶段性的事件表现。像中国其实也是尾随出现了一个反弹，但总体来说全球共振不能把它认为是一次反转，那还是太过于乐观。什么时候才可能真正出现方向再次向上？我觉得一定是有一个强大的逆转性力量出现，包括人工智能行业当中再次出现现象级爆品，能够打开大家的想象空间，或者是现在表现比较鹰派的美联储突然之间转向，开始阴转晴、开始变成宽松政策，这也是一个重要力量。但现在这两个方向中都还没有明显动静，我们只能继续等待。
在这个时候，个人理解科技赛道整体要稍微谨慎一点。当然在这背后，有一些订单或者需求相对比较确定、跟目前宏观经济比较适配的，有两个小方向，包括电网设备还有有色金属等，我们相对仍然比较看好。当然这可能也只是比市场平均水平稍微好一点而已。
今天就聊到这个地方，更多内容我们明天再继续，拜拜。（以上所有内容和资料仅供参考，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。）